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日国股市波动率下降，与台韩相同，是由于定价体系从 PE 向 EPS 切换导致。在 2001年前 PE 主导股市的时代，PE 大幅波动带来股市的大幅波动，而机构化重塑 EPS 定价体系后，迎来股市波动率的下行。二、A 股定价体系：从散户化到机构化、国际化，从 PE 到 EPS

他认为，当前所处在一个新的历史条件下，结构调整和增长方式转变的要求下，实际是要有过程的，而且实际上也是要付出一定的代价，没有不付出任何代价而取得的成果。以下为文字实录：蔡鄂生：讲财富管理，我老琢磨，从中国文字来讲，财富管理的概念是个人财富、社会财富。现在大资产管理，资产新规出来以后，现在市场上发生了很大变化。但是资产新规本身一方面规范资产管理的业务，但更主要的是，我以为还是在三年攻坚战里面“三去一降一补”这个前提下，也就是银行的表内表外的问题。银行为什么出那么多表外？而且这种表外的发展，从前几年的增长过程中是什么状况，都要从根儿上思考，从体制机制来思考。

由于运动和运动文化发展很快，阿迪达斯将目标锁定在关键用户以及有影响力的人群上，通过精心设计的消费者区隔战略来创造品牌的渴望。这些消费者分布在六个格子中，分别是：男性运动员、女性运动员、年轻创造者、街头服饰追逐者（streetwear hound），扩音者（amplifier）以及价值消费者，这些并非相互独立的人群。在这些格子里，关键是赢得最有影响力的消费者，他们被定义为创造者原型（creator archetype）。他们专注于全新的风潮，在世界最有影响力和最富激情的城市居住、玩乐、工作，这也是阿迪达斯“城市战略”考虑的关键因素之一。

总结而言，1990 年至今，美股的盈利和估值具有较好的匹配程度，即高 ROE 对应高 PB， 低 ROE 对应低 PB，说明美股是较为典型的价值化市场，大部分时间价格能够正确反映价值。即使经济危机、金融危机、股市泡沫令 ROE 或者 PB 短期偏离了中枢（价格偏离价值），市场价值化程度降低，但最终 PB 仍然是回归到 ROE 上（价格回归价值）。

1990 年日本股市对外开放提速，机构化带来定价体系从 PE 向 EPS 的颠覆。日本定价体系的进化发生在外资加速流入的后半程。外资逐渐压缩操纵股市的金融机构和商业公司的空间，逐步改善畸形的投资者结构，日本股市从投机向投资逐渐转变。1990-2006 年机构化进程逐渐改变原本 PE 主导股价的时代，引导股价向 EPS 回归。同样，随着 PE 因子在定价中失效，日股估值中枢的不断下移，逐步回归 10-20 倍的合理水平。

陈全国表示，湖北省委、省政府高度重视对口援疆工作，始终将援疆工作作为一项重要政治责任，摆在重要位置、纳入全局工作，形成了全方位、多层次、宽领域的对口援疆工作格局，有力地促进了博尔塔拉蒙古自治州和兵团第五师的社会稳定、脱贫攻坚、经济发展、民生改善、民族团结、社会进步，为推进新疆社会稳定和长治久安作出了重要贡献，全疆各族干部群众感恩在心、铭记在心。我们将以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，贯彻落实以习近平同志为核心的党中央治疆方略，坚持把援疆工作作为重大政治任务，积极沟通协调，主动对接落实，为援疆工作深入推进创造有利条件，全力做好服务保障，切实把以习近平同志为核心的党中央的特殊关怀、全国人民的无私支援、对口支援的特殊优势，转化为推进新疆社会稳定和长治久安的具体实践，努力建设团结和谐、繁荣富裕、文明进步、安居乐业的中国特色社会主义新疆。