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为解决同业竞争问题，上海证券将投行子公司海际证券卖给了贵阳金控，后者现更名为中天国富证券。上海证券目前的投行业务实际上是债券承销和新三板业务。2018年年报显示，投行业务的营收占比仅为2.18%。上海证券曾提出“经纪+自营”两条腿走路的战略，但近几年市场环境波动，自营业务风险大，实际上，上海证券还非常依赖传统经纪业务。2018年，上海证券的经纪业务收入为4.29亿元，同比减少20.12%，营收占比高达53.79%。截至 2018 年12月31日，上海证券共有证券营业部 74 家。

利率市场化下，建议2019年通过下调政策利率（OMO、MLF利率）的方式降息，而不是调整存贷款基准利率。首先，由于货币市场中性利率已接近跌破政策利率水平，在融资渠道不畅通，利率传导不通畅的情况下，继续进行数量型MLF操作的边际效果有限。其次，随着国内基本面需求端转弱，7天OMO（现为2.55%）与1年期MLF（现为3.3%）操作利率一起下调的可能性较大，较历史低点均存在30bp的灵活调整空间。最后，目前存贷款基准利率以数量型隐形管制为主，现阶段呈现出与M2脱钩、调控节奏放缓、官方淡化其地位等特点，且民营企业融资难关键在于银行惜贷，存贷款基准利率的调整空间与调整可能性均待观察。

此前，多部门联合印发的《关于规范民间借贷行为维护经济金融秩序有关事项的通知》中明确指出：未经有权机关依法批准，任何单位和个人不得设立从事或者主要从事发放贷款业务的机构或以发放贷款为日常业务活动。严厉打击以下非法金融活动：利用非法吸收公众存款、变相吸收公众存款等非法集资资金发放民间贷款；以故意伤害、非法拘禁、侮辱、恐吓、威胁、骚扰等非法手段催收贷款；套取金融机构信贷资金，再高利转贷；面向在校学生非法发放贷款，发放无指定用途贷款，或以提供服务、销售商品为名，实际收取高额利息（费用）变相发放贷款行为。

三、现金流之惑2015年以来，公司经营性现金流量净额均为负数，说明其销售的产品没有全部收到现金，利润“含金量”不足。而2019年业绩爆发后，产品供不应求，经营性现金流量净额超过了4.7亿元，资金的去向引起了笔者的好奇。第一，公司没有买理财产品。从往年财报看，公司有理财的习惯，但2019年的巨额现金竟然没有进行理财。第二，公司没有扩大投资和并购。现金流量表显示，投资性现金流变化不大。第三，偿还了9000万元左右的借款。公司本来就是轻资产运作，平时借款不多，在业绩较好的时候，还清了借款。

巴菲特表示还没有发现比较有兴趣的公司，在股东会上他还提示到，希望人们做好长期对抗疫情的准备，也要做好买入的股票会下跌50%以上的准备，对于具体的行业，巴菲特认为石油公司将面临较大风险，报纸业也会在新冠疫情的冲击下进一步衰退。此外，巴菲特也已经抛售了全部的航空股持仓，他还在股东会上承认买入航空股是错误的决策。

保荐业务同业竞争问题解决了，但其他业务同业竞争问题并未得以彻底解决，而目前距离上次批复的5年期限已接近到期，上海证券增资扩股引入百联集团作为控股股东，就此解决国泰君安与上海证券之间的同业竞争问题。国泰君安与上海证券这类关系，市场此前也多次出现，但最后都通过相应方案得以完美解决。早期，华泰证券收购联合证券后也一度出现同业竞争问题，当时华泰证券为了上市给出的临时方案是：以长江为界，以北业务华泰证券，以南业务联合证券。当然临时方案后，华泰证券对联合证券进行了彻底整合，现在华泰联合证券已成为华泰证券纯投行子公司。