春暖花开十年有你

3月份的固定收益债券价格普遍上涨，几乎支撑了所有评级较高的政府的债务。周三，德国甚至自2016年秋季以来首次发行了收益率为负的10年期债券，突显出政府债券收益率下降已开始影响一级市场的交易。随着亚洲、欧洲和美国经济增长放缓，投资者对全球经济前景越来越悲观。欧洲央行和美联储最近的语气明显更为温和，后者上周放弃了2019年加息的计划。这些来自政策制定者的担忧加剧了投资者的恐惧。

怎料，这十年来却成为了村民们寝食难安、如临噩梦的回忆。2005年，关和合当选为南镇村村委会主任。一开始，关和合也想过为村里谋发展，也实实在在干了几件惠民之事。以前村里路窄不平，有几条水泥路，掰着手指都能数得出，是关和合牵头筹钱，这才使村里的路况有所改善。

港股昨日甫开市即下跌超过300点，其后跌幅更一度扩大至近600点，尾市虽有所窄，但最终仍跌493点，收报26，571点。成交则不足800亿元。加上腾讯（00700）季绩逊预期下，恐怕港股走势仍会受压，暂仍以26，000点作为下方支持。亦要谈谈腾讯（00700）季绩表现。腾讯第三季度业绩表现稍逊市场预期，收入及盈利均稍逊市场预期。市场最关注的网络游戏收入同比增长11%，表现不过不失，当中手机游戏收入同比增长25%，电脑游戏收入则同比下跌7%。至于网络广告收入虽然上升13%，但媒体广告收入却同比倒退28%，环比亦跌17%，腾讯指是因内容排播不确定性导致视频招商广告收入下跌所致。事实上，面对压力，相关业务未来表现亦难有憧憬。

市场流动性增加，有利于银行间市场利率下行。安信证券分析师黄守宏指出，此前银行资金紧张，放款速度及放款额度较为缓慢，年底额度相对充裕，资金端的相对紧张有所缓和，传导至利率端。搅动市场的鲇鱼2017年以来，房贷利率经历了打折-基准-上浮的过程。尤其是去年下半年以来，深圳银根持续收紧状态，主要体现为银行放款缓慢、房贷利率上浮，至今年7月，主流银行的首套住宅贷款利率已全线提升至基准上浮15%。

考虑到中国的样本数据点较少（只有14个），代表性不足，且中国与东亚可比国家/地区可能处于同一收敛俱乐部，我们对中国1992-2015年增长路径和可比东亚国家/地区后续发展路径的斜率和截距取平均数，作为预测中国后续增长路径的斜率和截距。以2016年中国人均GDP为美国的23.7%为起点，假设未来美国人均GDP增速为1.3%（2010年以来的均值），下图中红色点代表了中国2016-2050年人均GDP增速的预测值和对应的人均GDP相对美国水平。

第二，考察日本、韩国、中国台湾在突破中国2016年对美人均GDP水平（23%）之后的增长路径，可以看到，以上国家/地区都呈现了相似的增长路径，即人均GDP增速中枢随着对美差距的缩小而下移，最终人均GDP水平收敛至美国的70%-80%，增速中枢则回落至2%附近，OLS回归线的斜率在-0.15 - -0.09，截距在0.096 - 0.131。