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主要就是美国豆子的进口量下降了，进口结构也发生了变化。2017年中国大豆进口9553万吨，其中，从美国进口3258万吨，从巴西进口5093万吨。2018年中国大豆进口8803.1万吨，同比减少7.9%。其中，从美国进口1664万吨，下降49.4%，占18.9%；从巴西进口6608.2万吨，增长29.8%，占75.1%。

此外，由于相继出台了一系列支持霍尔果斯发展优惠政策，包括税收、金融、人才等多个方面。随着“一带一路”合作倡议的深入实施，以及各项扶持政策的贯彻落实，霍尔果斯迅速成为了人流、物流、信息流、资金流的集中地，形成了面向中亚，辐射西亚、南亚的商品集散中心、经贸信息中心、文化交流中心。

赵菲强调，在机构投资者为主的市场中，由于机构间信息获取能力和投资能力相当，市场有效性更强，所以机构希望通过捕捉市场非有效信息赚其他机构的钱实际上并不容易。“过去十多年，市场一大常态是主动型基金大概率跑不赢指数基金。”对于市场未来走势，他认为，目前以沪深300为代表的大盘指数估值已回归至历史中位数附近，而以中证500为代表的小盘股指数估值仍在历史低位区间。同时，A股的整体估值在世界范围内仍属价值洼地。在他看来，指数基金仍具有投资价值。“未来市场不确定性较强，指数基金投资仍以定投方式为宜，长期来看，也可摊低成本，平滑风险。其中，ETF基金相对于其他指数基金，在费率上优势更明显。”他说。

可以看到，减少对美国大豆的需求，目前尚不能完全找到替代对象，补足需求缺口，缺口实在是太大了。而且，据说巴西大豆的价钱原来跟美国大豆差不多，但是去年贸易战打响后，涨了不少钱。从美国需求来说，他们的产量实在太大。美国是世界第一大大豆生产国，一年能生产1亿吨左右的大豆。

总之，得益于品类的完善，以及爆款（小米电视、新风机等）的带动，小米的 AIoT 业务无论从收入还是规模上来看，都依然保持了高速的增长，这也是小米在资本市场的有力武器。互联网：手机广告可以关了，但还有电视互联网已经不再是小米的“三驾马车”之一，但它依然是稳定的收入来源，且毛利率最高。Q3，小米互联网业务收入为 53 亿，同比增长 12.3%。

传化公路港即将进入收获的季节。 传化实体公路港网络已经基本建设完成，截至到2017年底，传化物流已开展业务的公路港城市物流中心项目 65 个。根据传化公路港与客户签订的合作协议，通常前1-2年相应费用会有较大幅度的减免。随着公路港流量的提升，相应费用的折扣会逐渐降低。考虑到传化公路港的成本相对比较刚性，因此增加的收费基本全部都是公司的业绩弹性，这个也是我们判断传化公路港即将进入业绩收获期的核心逻辑。